最近市场上有不少「股市要大回调」的声音,虽然听起来很扫兴,但这确实有可能成事实,毕竟股市回调和崩盘都是一直在发生的事情。从1950年开始,S&P 500 已经经历了38次跌幅超过10%的回调和崩盘,根据数据显示,这样的情况平均每1.87年发生一次。
当然,股市的震荡不能依靠平均情况来预测,因为股市本来就存在不可预测性,没有人能预测下次回调或崩盘的力度有多大,会持续多久,不过以下为4个极有可能触发近期股市大回调或崩盘的因素。
1. 股票估值被拉高到20年来最高
市场最关注的焦点之一就是股票的估值,这体现了股票是否“飞的过高”。
Shiller S&P 500 市盈率(P/E ratio)2月11日收于35.66,接近20年前互联网泡沫时的水平,这也达到了过去150年中希勒市盈率(16.78)的两倍以上。(注:希勒市盈率(Shiller P/E ratio)的计算方式是基于前10年经通胀因素平均调整后的均值。 )
导致股价比历史还要高的影响因素包括,第一,贷款利率处于创纪录的低点或接近历史低点,使知名和高增长公司则拥有了贷款优势。第二,互联网的发展推动了散户和华尔街的抗衡,消息的流通有助于平息谣言,使投资者能够以历史性溢价更自在地估价股票。
值得一提的是,历史还没有证明希勒市盈率可以稳定地高于30。在之前的四次牛市中,希勒市盈率都维持在30以上,随后 S&P 500 都不同程度地下跌了20%至89%。虽然不能保证历史会不会再次发生,但至少可以说明市场对于如此高的估值是没有容忍性的。
2. 市场情绪是随时可能爆炸的水壶
从长远来看,营业收入的增长是推动股票估值上升的原因。但是在短期内,新闻事件和市场情绪反而会占据上风,最具代表性的例子大概就是2021年初 Reddit 散户大军哄抬数十只原本“奄奄一息”的股票,造成股市大幅波动,其中GameStop 在短短一周内上涨了超过400%,随后又暴跌。
基于情感投资的问题在于,股价稍稍有一点变动就会影响情绪的大幅波动,另外,投资人对于一支股票的信仰可能出现极端的情况,即过于乐观或过于悲观。参考2020年2月至3月(疫情爆发初期),短短五周内 S&P 500 暴跌了34%,但当时 S&P 500 也许未必要遭受这样的“打击”。那么反观当下,考虑到美国经济还没有完全从疫情中复苏,美国股市也不值得将近36倍的市盈率。
简言之就是,以情绪驱动的股市交易用不了多少时间就可以让股市陷入螺旋式下降。
3. 新冠变异病毒的威胁
在谈论股市崩盘的时候,疫情是绕不开的一个话题。
疫情从开始到结束对股市的影响并非从A点走到B点,连成一条直线这么简单,期间是要走过很多弯路和考验的,就目前的情况来说,美国若想结束疫情需要做到:
● 确保有足够的疫苗来覆盖所有成年人
● 确保有足够的人口接种疫苗以实现群体免疫
● 有效分配疫苗,以免浪费剂量
● 快速接种疫苗,以避免新冠变异病毒影响当前疫苗的有效性
然而要顺利、没有一点波折地完成以上任务几乎是不可能的。疫情是充满不确定性的,时至今日,我们对疫情的认知仍然在不断地调整变化。鉴于上述提及的第二点,即情绪为主导的市场,疫情的进展稍有不慎都可能造成市场恐慌。
4. 股票回购大幅下降
最后,在过去的六到九个月中,股票回购计划的大幅减少可能会开始对股市造成压力。
在疫情之前的两年中,S&P 500 回购活动创下历史新高。在2017年12月通过《减税和就业法案》之后,公司的最高税率被削减至21%,几乎是几十年来最低,这使企业可以向投资者返还更多资金。
但是,在疫情导致经济衰退最严重的时期,银行股票和许多知名公司均宣布,他们将减少或完全搁置股票回购计划以节省现金。根据市场分析公司 Yardeni Research 的数据,在2018年和2019年的大部分时间里,S&P 500 公司的年度回购额在7500亿美元至8500亿美元之间。截至2020年第三季度,S&P 500 的年化回购额仅为4070亿美元。
近年来,股票回购在推动盈利增长方面发挥了重要作用,比如,流通股数量减少推动每股收益增加。如果今年继续减少回购,收益增长可能会大大慢于2021年的预期,并最终给股市带来压力。
不过,无论短期内发生什么,长期投资者只要坚持到底,都是不败的。尽管如此,如果股市崩盘指日可待,准备一些现金可能是一个明智的选择。
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